업황 악화가 지속되는 가운데 신용등급 강등 리스크까지 겹치면서 석유화학업계의 시름이 깊어지고 있다. 14일 업계에 따르면 국내외 신용평가사들이 LG화학, 효성화학, 롯데케미칼 등의 신용등급을 하향 조정하고 있다.

한국신용평가원은 효성화학의 이익창출력과 재무구조가 저하됐다며 무보증사채 신용등급을 기존의 'A(부정적)'에서 'A-(안정적)'로 최근 하향 조정했다. NICE신용평가도 효성화학의 신용등급을 'A(부정적)'에서 'A-(긍정적)'으로 낮췄다.

지난해 영업손실이 발생한 가운데 투자 부담까지 더해지면서 올해 1분기 부채비율이 치솟는 등 각종 재무안정성 지표가 악화되면서다. 효성화학은 지난해 연간 연결 기준으로 총 3367억 원의 영업손실을 냈다. 올해 1분기에도 453억 원 손실을 내며 적자를 이어갔다. 효성화학의 부채비율은 2021년 500%에서 올해 1분기 9959%까지 치솟았다.

한국신용평가원은 "효성화학이 판매가격 하락 대비 원재료비 상승, 베트남 신규 설비 안정화 지연 등으로 지난 2021년 4분기부터 분기별 영업 적자 기조가 지속되고 있다"고 밝혔다. 롯데케미칼은 신용등급 전망이 'AA+(긍정적)'에서 'AA+(부정적)'으로 하향 조정됐다. 한국기업평가와 한국신용평가는 지난해 11월 롯데케미칼의 등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 변경했다. 석유화학 업종의 부진이 지속되고 있고, 고유가 등 수익성이 낮아진 점을 이유로 들었다. 롯데케미칼은 1분기 영업손실이 262억원으로 4분기 연속 적자를 기록했다.

글로벌 신용평가사들은 국내 석유화학업체의 신용도도 내렸다. 스탠더드앤드푸어스(S&P)는 LG화학의 신용등급 전망을 '긍정적'에서 '안정적'으로 하향 조정했다. LG화학은 자회사인 LG에너지솔루션을 통해 전기차 배터리 관련 사업에 공격적으로 투자해 왔다. 이를 뒷받침하기 위해서는 자체 영업 현금흐름 규모를 크게 웃도는 대규모 설비투자가 필요한 상황이다. 이에 LG화학의 EBITDA 대비 차입금 비율은 2022년 1.5배에서 향후 2년 동안 1.9~2.3배로 상승할 것으로 추정했다.

글로벌 경기 침체에 따른 수요 부진과 정제마진 약세로 정유 업계의 신용도도 흔들리고 있다. S&P는 SK이노베이션의 신용등급을 부정적 관찰 대상으로 지정했다. 국제 신용평가사인 무디스도 SK이노베이션의 신용등급을 'Baa3(부정적)'으로 부여하고, 등급 전망을 '부정적'으로 유지했다. 전기자동차(EV) 배터리 사업부의 대규모 설비투자로 인해 신용지표 부담이 증가하고 있다는 이유에서다.

무디스는 "배터리 사업의 수익성 개선 여부에 대한 리스크, 디레버리징(부채 축소)의 실제 규모, 올해 이후부터 지출될 자본 규모 등의 고려사항들이 SK이노베이션의 등급 전망을 '부정적'으로 판단한 이유"라고 설명했다. 평가 등급이 높을수록 자본시장에서 해당 기업의 어음 발행, 유통 등이 원활해진다. 신용등급 강등은 기업 자금 조달 비용 상승으로 직결되는 문제이기도 하다. 금융투자협회 채권정보시스템에 따르면 지난 12일 기준 -AA등급 회사채(무보증 3년 기준)의 시가평가 기준 수익률은 4.309%를 기록했다. 이보다 낮은 BBB-는 10.698%를 기록했다.

하반기 국내 정유사들의 신용도 방향성은 정유 부문을 중심으로 결정될 전망이다. 지난 4월 2달러대까지 하락한 정제마진은 5월 4달러대를 간신히 회복했다. 지난해 상반기 정제마진은 배럴당 20달러까지 치솟았다. 통상 정유사들의 손익분기점을 배럴당 4~5달러로 본다. 지난해 고유가로 최대실적을 달성했던 정유사의 올해 실적은 내림세다. 올해 1분기 국내 정유4 사의 영업이익 합계는 지난해 같은 기간보다 69.4% 감소한 1조4565억원을 기록했다.

SK이노베이션은 영업이익은 3750억원으로 전년 동기 대비 77.3% 급감했다. GS칼텍스는 3068억원으로 72% 감소했다. HD현대오일뱅크의 영업이익은 2590억원으로 63% 감소했다. 에쓰오일(S-OIL)의 영업이익은 5157억원으로 지난해 같은 기간보다 61.28% 떨어졌다.

석유화학협회는 "글로벌 수급 상황이 올해 말까진 좋지 않을 것으로 예상되는 상황에서 신용평가 대상에 시황이 포함되고, 상반기 정기 보수도 영향을 미친 것으로 보인다"며 "특히 중국의 석유화학 생산 시설의 신증설이 완료되면서 대중 수출 물량이 40%대에서 30% 후반까지 감소하고 있다"고 말했다.

씨스켐닷컴(2023-06-14)